日海通訊：完備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢得以發(fā)揮

近日，我們調(diào)研了日海通訊，針對公司經(jīng)營情況與公司高管進行了溝通。

　　ODN收入高速增長，非集采比例提高。上半年中國電信光網(wǎng)建設推進快，ODN產(chǎn)品實現(xiàn)了快速增長。目前城市寬帶光纖化率仍不足50%，仍處于薄覆蓋狀態(tài)，城市ODN需求還有較大擴展空間。由于省公司ODN建設更傾向于定制化產(chǎn)品，促使非集采產(chǎn)品收入占比得到提升，達到50%左右的水平，而非集采產(chǎn)品的毛利率又相對較高，一定程度上改善了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　無線配套產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，與工程業(yè)務相配合。公司武漢生產(chǎn)基地已經(jīng)在9月份釋放產(chǎn)能，前期釋放的主要為基站的天線、鐵塔等無線產(chǎn)品，而這些產(chǎn)品又打包在工程服務業(yè)務中，因此無線產(chǎn)品將不工程業(yè)務形成協(xié)同效應，共同實現(xiàn)快速增長。單看工程業(yè)務，公司已擁有9家子公司，在10多個省開展業(yè)務，未來劍指全國32個省份及直轄市，實現(xiàn)跨區(qū)域的拓展、施工能力的提高。

　　PLC分光器芯片產(chǎn)能漸入佳境。今年PLC分路器價格下滑，芯片價格降幅更超過分路器的價格降幅。國產(chǎn)芯片開始嶄露頭角，尚能光電的芯片正處于小批量生產(chǎn)階段，生產(chǎn)線調(diào)試后可使良品率大幅提高，預計四季度PLC分光器芯片成本將開始下降。

　　企業(yè)網(wǎng)空間廣闊，處于培育期。受益于云計算和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，我國數(shù)據(jù)中心建設高速增長。公司成立了緯海技術(shù)子公司，專門從事企業(yè)網(wǎng)業(yè)務，目前已有40人左右的團隊，重點滲透地鐵、軍網(wǎng)、石油、電力、銀行等領域，預計2014年收入上新臺階。

　　維持“買入”評級。維持盈利預測，預計2012-2014年每股收益分別為0.90/1.12/1.42元，2012年PE為24x。我們認為公司產(chǎn)品、區(qū)域布局的進取性強，具備完善配套產(chǎn)業(yè)鏈的同時不斷培育新增長點，市場地位得到了鞏固與加強。

　　風險提示：采購量低于預期；原材料價格波動。