燃料油下行概率加大 存在回落可能

　　目前燃料油成本端支撐不足，供應(yīng)緊張情況有望緩解，而市場需求可能因外部因素出現(xiàn)透支，后期價格調(diào)整壓力較大，存在回落可能。

　　10月以來，國內(nèi)外原油價格出現(xiàn)大幅調(diào)整，從高點回落的幅度超過15%。燃料油期貨雖然也有調(diào)整，但下跌幅度不及原油，偏多的基本面對燃料油價格產(chǎn)生支撐。但隨著時間推移，燃料油基本面情況逐漸變化，價格存在回落的可能。

　　原油走弱成本端支撐不足

　　近期原油價格在多種因素影響下延續(xù)弱勢。地緣政治方面，美國啟動對伊朗的原油出口制裁措施，有8個國家(地區(qū))暫時獲得了豁免，與之前的強硬表態(tài)形成對比，增加了市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。

　　供應(yīng)方面，主要產(chǎn)油國產(chǎn)量明顯增加。外媒調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，OPEC 10月原油產(chǎn)量為3331萬桶/日，較9月上升39萬桶/日，是2016年12月來最高水平；俄羅斯石油產(chǎn)量從9月的1136萬桶/日升至10月的1141萬桶/日，創(chuàng)出新的產(chǎn)量紀錄。產(chǎn)油國的增產(chǎn)基本抵消了伊朗、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)的減量。在需求端，中美貿(mào)易爭端和美國股市的波動增加了市場對需求的憂慮。

　　作為燃料油的直接上游，原油價格的下跌導(dǎo)致成本端支撐不足。燃料油短期的供應(yīng)困擾難以長期對抗成本大幅下降帶來的價格調(diào)整壓力。

　　煉廠復(fù)產(chǎn)供應(yīng)緊張情況有望緩解

　　9月下旬，亞洲燃料油現(xiàn)貨升水、近月跨月價差及裂解價差走高，市場呈現(xiàn)供應(yīng)緊張的態(tài)勢。歐美煉廠的檢修高峰是導(dǎo)致燃料油供應(yīng)緊張的重要因素。到了10月中下旬，煉廠逐漸復(fù)產(chǎn)。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國煉廠的產(chǎn)能利用率連續(xù)三周回升，逐漸脫離了年內(nèi)低點。

　　10月新加坡燃料油到港366萬噸，11月預(yù)計到港480.6萬噸。11月流入新加坡的套利船貨會增多，有利于緩解市場供應(yīng)緊張情況。

　　貿(mào)易前置需求存在透支可能

　　在需求端，船用燃油需求下半年整體表現(xiàn)不錯，不過市場結(jié)構(gòu)調(diào)整和中美貿(mào)易爭端帶來的錯位消費可能造成需求前置。

　　為了盡量規(guī)避中美之間報復(fù)性的關(guān)稅政策，部分貿(mào)易需求提前到了三、四季度集中兌現(xiàn)，部分扭曲了市場信號，漂泊的大豆船以及堆積在美國西海岸的集裝箱反映出當(dāng)前市場節(jié)奏因為中美貿(mào)易爭端帶來的不確定變化。而BDI數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，波羅的海干散貨指數(shù)為1490，環(huán)比下跌3%，航運需求略顯疲態(tài)。

　　在國內(nèi)經(jīng)濟減速、需求前置的背景下，短期需求出現(xiàn)萎縮的概率顯著提升。

　　綜上所述，目前燃料油成本端支撐不足，供應(yīng)緊張情況有望緩解，而市場需求可能因外部因素出現(xiàn)透支，后期價格調(diào)整壓力較大，存在回落可能。