補庫需求逐步減弱 滬鋁有望維持震蕩

　　近期，滬鋁期貨持續(xù)走弱，截至昨日收盤，主力1803合約報收14335元/噸，跌1.07%，創(chuàng)下“三連陰”。市場人士分析，因節(jié)前放假停工，下游補庫需求逐步減弱，未能對鋁價形成支撐。需求變量支撐在于節(jié)后消費及下游開工是否較快地復蘇。短期來看，鋁價或?qū)⒁哉鹗帪橹?。長期來看，隨著去產(chǎn)能政策得到充分消化，2018年鋁價走勢將更多以基本面為主，供需博弈下，鋁價難言樂觀。

　　需求走弱滬鋁承壓

　　年初以來，滬鋁主力1803合約便持續(xù)下行，從15362元/噸一路跌至14335元/噸，跌幅明顯。從昨日持倉來看，多單增幅顯著低于空單，當日多單累計233616手，空單為276335手，其中，中信期貨交易席位空單增加1930手，總計持有44339手，南華期貨交易席位空單增倉2344手，總計持有20185手。

　　市場人士認為，需求疲軟令滬鋁持續(xù)走弱。按照往年慣例，春節(jié)期間冶煉廠一般不停產(chǎn)，而下游加工企業(yè)放假停產(chǎn)，需求基本停滯。同時，由于鐵路運力緊張和天氣因素影響，冶煉廠春節(jié)前后庫存累積，這些積壓的庫存在節(jié)后會大量轉(zhuǎn)移到庫存集散地。隨著節(jié)后下游陸續(xù)開工，庫存逐漸被消化，因此，春節(jié)前后是一個傳統(tǒng)的季節(jié)性累庫階段。據(jù)統(tǒng)計，往年春節(jié)前兩周至正月十五這段時間，鋁錠現(xiàn)貨庫存會累積30萬—50萬噸，目前社會庫存水平在170多萬噸的歷史高位，一季度庫存有可能累積到220萬噸。

　　金瑞期貨鋁研究員李科文表示，“節(jié)前消息偏淡，下游逐步停工放假，多頭暫無上攻意愿，高庫存下保值盤居多，鋁價震蕩偏弱。目前空方消息較為顯性，庫存繼續(xù)累庫，消費淡季，但多方消息未能發(fā)酵，繼續(xù)等待消息指引?！?

　　不過，目前國際市場電解鋁需求仍然強勁，LME鋁價保持在高位，對于國內(nèi)鋁價也將起到支撐作用。

　　李科文認為，春節(jié)前后累庫去庫變化幅度、出口數(shù)據(jù)是否超預期、節(jié)后復產(chǎn)情況、境外市場短缺情況以及國內(nèi)長期供需平衡的改善預期等，都將限制鋁價大跌，因此建議投資者逢低買入，等待節(jié)后消費復蘇。

　　供需博弈將決定全年走勢

　　從長期走勢來看，2018年鋁價將難以重復2017年的大行情。上海有色網(wǎng)鋁行業(yè)資深分析師劉小磊認為，由于供給側改革在2017年已經(jīng)消化結束，2018年供需博弈將決定行情走勢。從目前來看，供大于求趨勢相對明顯，上半年鋁價不容樂觀。

　　從供給端來看，鋁錠的庫存在持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，2月1日，SMM統(tǒng)計的國內(nèi)電解鋁社會庫存（含SHFE倉單）顯示，上海地區(qū)38.5萬噸，無錫地區(qū)72.7萬噸，南海地區(qū)27.2萬噸，杭州地區(qū)11.9萬噸，鞏義地區(qū)15.8萬噸，天津5.6萬噸，重慶2.4萬噸，臨沂2.2萬噸，八地鋁錠庫存合計176.3萬噸?！芭c2017年同期相比，目前八地的社會庫存增幅在120%以上，供應端存在巨大壓力。”劉小磊表示。

　　與此同時，隨著去產(chǎn)能政策逐步消化，新增產(chǎn)能從底部開始逐漸抬升。12月份，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能從3600萬噸左右增加至3700萬噸左右，產(chǎn)能抬頭趨勢明顯。2018年新增電解鋁產(chǎn)能預計達484萬噸，主要集中在內(nèi)蒙古、廣西、貴州、山西、新疆等地。新增電解鋁產(chǎn)能指標來自于2010年-2017年淘汰電解鋁產(chǎn)能等量或減量置換的指標。劉小磊表示，新增產(chǎn)能邊際成本較低或?qū)⒊掷m(xù)拖累鋁價。

　　“上半年鋁價壓力會大一些，下半年以后，如果有產(chǎn)能退出，需求又能維持高位的話，鋁價可能會得到一定支撐，但基本面全面扭轉(zhuǎn)的機會不大?！眲⑿±谡f。