大漲5.6％ 鎳的結(jié)構(gòu)性牛市真的來了嗎？

　　入2018年，滬鎳在100000元/噸上線拉鋸盤整后，昨日放量大幅上漲。滬鎳主力合約盤中逼近漲停，截至午后收盤，報104740元/噸，較前一交易日結(jié)算價上漲5590元/噸，漲幅5.64%。成交量增加57.9萬手至138.5萬手，持倉量增加11.1萬手至58.5萬手，12.9億元資金流入。

　　“鎳”槃浴火再度燃起，謹(jǐn)慎！警惕！

　　進(jìn)入2018年，滬鎳在100000元/噸上線拉鋸盤整后，昨日放量大幅上漲。滬鎳主力合約盤中逼近漲停，截至午后收盤，報104740元/噸，較前一交易日結(jié)算價上漲5590元/噸，漲幅5.64%。成交量增加57.9萬手至138.5萬手，持倉量增加11.1萬手至58.5萬手，12.9億元資金流入。

　　行業(yè)人士認(rèn)為，滬鎳大漲的核心邏輯在于供應(yīng)量減少，產(chǎn)耗缺口擴(kuò)大使得鎳的基本面得以改善，而美元的疲弱又對鎳價構(gòu)成短時利好。但值得警惕的是，不銹鋼庫存高企，春節(jié)后預(yù)計不銹鋼價格或難有明顯提升，這對鎳價繼續(xù)走高形成壓制，另外，印尼項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，印菲礦產(chǎn)政策繼續(xù)收緊是未來影響鎳價走勢的重要風(fēng)險點。

　　昨日滬鎳1805主力合約大漲5.64%，zui高價觸及漲停價至105090元/噸，持倉量增加11.1萬手至58.5萬手，增幅24%，流入資金多達(dá)12.9億。

　　鎳市維持供應(yīng)短缺狀態(tài)

　　坦白講，2018年各個機構(gòu)對鎳的總體趨勢基本上都是一致看多的，認(rèn)為經(jīng)歷近兩年的低位整理，部分鎳企因虧損逐漸退出市場或削減產(chǎn)量，自2016年開始，供應(yīng)出現(xiàn)小幅缺口，并延續(xù)至2018年。尤其是鎳的基本面有了明顯的改觀，目前硫酸鎳和三元前驅(qū)體工廠消耗鎳豆正在逐漸增加，但鎳豆庫存下降令市場再次對新能源汽車對鎳遠(yuǎn)期消費將呈幾十倍放量這條線產(chǎn)生強樂觀預(yù)期，情緒上利多鎳價。

　　再者，鎳市供應(yīng)短缺，庫存仍處下降通道。不銹鋼今年春節(jié)檢修并沒有超出預(yù)期，甚至因春節(jié)因素，鋼廠備貨導(dǎo)致1月需求放量，對鎳價構(gòu)成支撐。

　　國際鎳業(yè)研究組 織（INSG）zui新報告預(yù)計2018年全球精鎳供應(yīng)短缺將達(dá)5.3萬噸，實現(xiàn)連續(xù)第三年維持短缺，主要因不銹鋼及含鎳電池生產(chǎn)需求上升，這為2018年的鎳價定下中性偏強的基調(diào)。

　　同時，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）zui新數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月全球鎳市供應(yīng)緊缺6.36萬噸。其中1-11月全球精鎳產(chǎn)量為167.46萬噸，需求為173.83萬噸。同時，1-11月全球鎳礦山產(chǎn)量為173.49萬噸，同比增加11.6萬噸。雖然兩者統(tǒng)計口徑有所不同，但都傳達(dá)出短期鎳市維持供應(yīng)短缺狀態(tài)。

　　鎳牛“飛天”夢尚早，警惕明顯來敲門

　　鎳價越往上漲，風(fēng)險也在不斷積累，因為鎳主要下游消費為不銹鋼，在中國約占85%，在全國約占65%。鎳越往上漲，不銹鋼廠盈利越難，虧損波及面將擴(kuò)大。從不銹鋼社會庫存數(shù)據(jù)來看，即便春節(jié)后不銹鋼消費回暖，對于一個庫存高于常量的市場來說，增加的需求未必可提振不銹鋼價格。如果春節(jié)后不銹鋼價格不漲，全國范圍內(nèi)不銹鋼廠虧損面擴(kuò)大是無疑的，那么就可預(yù)見不銹鋼減產(chǎn)發(fā)生。而4月之后，供應(yīng)端慢慢恢復(fù)產(chǎn)量，國內(nèi)鎳生鐵檢修影響消退，印尼增量出現(xiàn)。

　　楊波認(rèn)為，3——4月鎳價或面臨大幅下探的風(fēng)險，但對于2018年全年，仍持向上偏強的觀點。

　　金瑞期貨鎳研究員涂禮成認(rèn)為，鎳價的結(jié)構(gòu)性牛市尚未到來。隨著印尼鎳礦及NPI的放量，供需缺口收窄，將壓制鎳價上行空間。

　　具體來看，印尼增量支撐全球鎳金屬產(chǎn)出維持增長，但純鎳產(chǎn)出持續(xù)萎縮——印尼紅土鎳礦出口配額日趨增加，且中國在印尼投產(chǎn)的NPI項目2018年也逐步放量，兩地NPI產(chǎn)量增長近20%至69.5萬噸。由于硫化鎳礦增長乏力，加上市場看好新能源汽車對硫酸鎳的需求，大型鎳企減少純鎳產(chǎn)出并加速布局硫酸鎳，純鎳產(chǎn)出下滑3.5%至94萬噸，硫酸鎳產(chǎn)出加20%至8.4萬噸，全鎳產(chǎn)出有望增加5%至215萬噸。

　　涂禮成認(rèn)為，雖然市場看好新能源汽車對硫酸鎳的需求，但由于基數(shù)偏低，短期難以撬動鎳需求的大幅增長，鎳的需求依舊由不銹鋼主導(dǎo)，占據(jù)鎳金屬消費的66%。由于2018年全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速有望放緩，而中國經(jīng)濟(jì)增長面臨下行壓力，拖累不銹鋼的需求。

　　此外，未來硫酸鎳的興起但占比依舊偏小短期難以撬動鎳消費的大幅增長，加上運用紅土鎳礦制備硫酸鎳在技術(shù)上是可行的，將減少對純鎳的消耗。當(dāng)前全球純鎳庫存47萬噸，庫存消費比近3個月，依舊處于較高的一個水平，印尼貢獻(xiàn)NPI產(chǎn)能擴(kuò)張，鎳金屬缺口收窄，純鎳去庫存速度減慢。因此，涂禮成認(rèn)為，短期來看結(jié)構(gòu)牛市并未來臨，預(yù)計鎳價在2018年前高后低，短期難以突破寬幅震蕩區(qū)間。

　　值得一提的是，鎳的金融屬性較強，尤其在美元指數(shù)走勢階段逆轉(zhuǎn)時，鎳價與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)性將顯著增強。短期來看，如果美元指數(shù)繼續(xù)向下突破，將對鎳價構(gòu)成較強支撐。