電解鋁產(chǎn)業(yè)政策明確 鍺基本面供需趨緊

　　1月第三個(gè)交易周2018年1月15日到1月19日，上證綜指上漲1.72%，有色金屬板塊下跌4.04%。申萬(wàn)三級(jí)子行業(yè)中，其他稀有小金屬、鋁板塊跌幅較小，分別為-2.17%、-2.27%，鋰、非金屬新材料板塊跌幅較大，分別為-10.5%、-8.57%?；窘饘賰r(jià)格方面，LME鉛漲幅zui大，為1.69%，LME銅跌幅zui大，為0.95%，LME錫、LME鋅均出現(xiàn)不同程度上漲，分別為1.48%、0.28%。貴金屬方面，倫敦金現(xiàn)貨（美元計(jì)價(jià)）上漲0.61%，銀現(xiàn)貨（美元計(jì)價(jià)）下跌0.47%。小品種方面，碳酸鋰（≥99%）價(jià)格下跌3.72%，鐠釹氧化物（（Nd2O3+Pr6O11）/TREO≥75.0%）下跌2.86%，電解鈷Co99.98上漲2.48%，其余主要品種波動(dòng)較小。

　　鋁：明確電解鋁產(chǎn)業(yè)政策，重拳之下供給收縮預(yù)期再度轉(zhuǎn)好

　　供給方面，工信部發(fā)布《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過(guò)兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知從產(chǎn)能置換方式、范圍、時(shí)間三個(gè)角度明確了電解鋁產(chǎn)能置換方案，該方案在前不久嚴(yán)肅批評(píng)山東電解鋁整治不力的背景下產(chǎn)生，可見(jiàn)監(jiān)管層下定決心，以明確的方案持續(xù)、嚴(yán)格地推動(dòng)電解鋁供給側(cè)改革，之前因山東電解鋁產(chǎn)能退出未達(dá)預(yù)期對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生悲觀預(yù)期將被修正?？傮w看，隨著產(chǎn)業(yè)政策嚴(yán)格落地，疊加冬季多地環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)，電解鋁供給面收縮速度或超預(yù)期。需求方面看，進(jìn)入冬季，下游需求疲軟，國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，維持在175萬(wàn)噸左右，需求狀況較為穩(wěn)定。我們認(rèn)為短期行業(yè)投資主線為：受環(huán)保限產(chǎn)政策影響小、擁有較大成本和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、自給率高的標(biāo)的。因此，重點(diǎn)關(guān)注云鋁股份（000807）（水電鋁一體龍頭）、中國(guó)鋁業(yè)（601600）（手握原礦及澳礦長(zhǎng)單，成本低，利潤(rùn)空間大）、神火股份（000933）（受環(huán)保限產(chǎn)影響小、擁有較大成本優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)彈性足）。

　　鍺：供給收縮疊加需求旺盛，價(jià)格快速上漲助推企業(yè)盈利

　　供給看，據(jù)USGS，2016年全球鍺資源儲(chǔ)量8600噸，96%集中在美國(guó)、中國(guó)和俄羅斯，其中中國(guó)占全球41%。而2017年我國(guó)受環(huán)保影響，據(jù)中國(guó)鍺網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)鍺原料企業(yè)減產(chǎn)50%，供給端趨緊。需求看，據(jù)USGS，2016年全球鍺需求，光纖30%占比zui大，紅外占20%，太陽(yáng)能光伏和其他領(lǐng)域分別占15%；而據(jù)中國(guó)鍺網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的鍺需求主要以光纖和紅外為主，分別占54%和38%。2017年光纖和環(huán)保領(lǐng)域需求旺盛，全球光纖光纜需求保持15%的增速，需求旺盛。鍺價(jià)近一個(gè)月來(lái)漲幅超過(guò)13%，總體來(lái)看，供給收縮以及需求旺盛推動(dòng)價(jià)格上漲。我們認(rèn)為行業(yè)投資主線為鍺礦資源持有量較大、產(chǎn)能較大的企業(yè)。因此，重點(diǎn)關(guān)注：云南鍺業(yè)（002428）（國(guó)內(nèi)鍺資源保有儲(chǔ)量zui大）、馳宏鋅鍺（600497）（占全國(guó)鍺金屬產(chǎn)量的四分之一左右）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期；原材料及產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。