滬銅反彈 銅業(yè)板塊峰回路轉(zhuǎn)

　　中證申萬有色金屬指數(shù)四季度以來持續(xù)回落，近兩周在低位盤整筑底，有色板塊成交量相對低迷，在5日、10日、20日成交量均量以下，下游需求端的低迷情緒傳導(dǎo)至A股有色板塊。12月6日滬銅連續(xù)回撤后觸底反彈，12月7日至21日，滬銅主力合約上漲5.34%，強(qiáng)于其他有色品種。A股市場上，銅業(yè)板塊龍頭近5日也跟隨滬銅，走出強(qiáng)于有色金屬指數(shù)的水平。其中江西銅業(yè)上漲4.89%，銅陵有色上漲2.96%，西部礦業(yè)上漲2.23%，云南銅業(yè)上漲1.81%。

　　四季度初，在三季度家電行業(yè)淡季不淡，小排量汽車購置稅明年恢復(fù)10%的法定稅率征收催化汽車行業(yè)數(shù)據(jù)同比上揚(yáng)等因素的拉動效應(yīng)，配合廢七條對廢銅限制預(yù)期的推動下，銅價創(chuàng)年內(nèi)新高，最高到55910元/噸，根據(jù)數(shù)據(jù)研究顯示，家電（15%）以及交通（13%）銅消費(fèi)占比之和在28%。截至12月20日加權(quán)均價為49220元/噸，較去年同期加權(quán)均價37745元/噸上漲30.4%。

　　從當(dāng)前宏觀環(huán)境來看，世界貨幣基金組織公布2017年全球經(jīng)濟(jì)增長為3.63%，超去年底展望的預(yù)期，以美國為首的經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觸底復(fù)蘇，美聯(lián)儲的財政刺激對經(jīng)濟(jì)起了推動作用。中國（需求占全球比46.3%）前三季度需求雖然有透支全年需求跡象，但亞洲除中國以外的新興國家（需求占全球比21.64%）的復(fù)蘇彌補(bǔ)了這部分需求空缺。

　　銅金融屬性僅次于原油和黃金，美元指數(shù)2017年初最高點(diǎn)至三季度初低點(diǎn)下滑12.35%。此外，俄羅斯匯率穩(wěn)步小幅上漲，抬高銅開采生產(chǎn)升本，在成本端推高銅價，導(dǎo)致目前銅價重心上移。因此，在供需端沒有明顯利空情況下，銅價難以過度下跌。

　　從銅目前供需狀況來看，供給方面，銅精礦加工費(fèi)談判限制現(xiàn)貨銅精礦市場。國家統(tǒng)計局12月18日公布數(shù)據(jù)顯示，中國11月精煉銅產(chǎn)量較上年同期增加9.8%，至786000噸，為2014年12月以來最高水平。環(huán)比來看，10月精煉銅產(chǎn)量為78.1萬噸，環(huán)比僅增加0.5萬噸。精煉銅產(chǎn)能雖然投放較多，但受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以導(dǎo)致銅價格大幅下滑。從需求面來看，目前四季度依然處于淡季，現(xiàn)貨的表現(xiàn)也證實(shí)了這一觀點(diǎn)，下游企業(yè)接貨相對謹(jǐn)慎，銅價格的寬幅震蕩也加大了下游的接貨操作難度，處于糾結(jié)狀態(tài)。短期供應(yīng)彈性較低，消費(fèi)需求也沒有改善，矛盾不明顯。中長期可以關(guān)注精煉銅產(chǎn)能投放以及礦供應(yīng)的限制因素。未來行情主要在周期性節(jié)奏把握上，隨著時間不斷推移，價格空間才有望擴(kuò)大。目前銅期貨遠(yuǎn)期合約保持良好的升水格局，在當(dāng)前格局下行情寬幅策略為主，場外期權(quán)策略上可利用賣出寬跨式組合。

　　現(xiàn)貨方面，12月20日上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報貼水240元/噸至貼水160元/噸，平水銅成交價格53300元/噸至53360元/噸，升水銅成交價格53320元/噸至53400元/噸。滬期銅繼續(xù)高位震蕩，下游成交低迷，持貨商則因年末結(jié)算而加大清庫存的力度，早市報價即顯現(xiàn)甩貨特征，報價貼水220至170元/噸開始一路擴(kuò)大至貼水230至190元/噸，好銅的貼水200元/噸。

　　臨近年末，部分貿(mào)易商開始結(jié)賬，持貨商也基本以資金回籠為主要目的?，F(xiàn)貨交投活躍度明顯降低，隨著銅價不斷反彈，下游畏高情緒濃厚，僅按剛需拿貨或者消耗原有庫存。若行情持續(xù)走高，不排除現(xiàn)貨貼水會進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　整體來看，現(xiàn)貨交投受限于當(dāng)前資金面偏緊的環(huán)境，庫存的連續(xù)下降以及需求端的淡季制約交易活躍度，價格在短期內(nèi)形成拉鋸。