鋼價先揚后抑 市場心態(tài)依舊保持謹慎

　　投資策略： 本周上證綜合指數(shù)下跌 0.73%,鋼鐵板塊下跌 2.55%。 周內(nèi)鋼價沖高后震蕩調(diào)整。由于今年經(jīng)濟走勢偏平，雖下半年經(jīng)濟略遜于上半年，但整體落差較小。在此背景下供給端的影響階段性超出需求端變化。 11 月份鋼鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)出爐，采暖季限產(chǎn)力度符合我們之前測算，供給大幅下降導致近階段鋼價易漲難跌，企業(yè)盈利維持極高水平。而近期板塊走勢偏弱，主要是風險類資產(chǎn)對高利率進行反應，整體估值下殺，與短期基本面關(guān)系較小。若后期限產(chǎn)繼續(xù)嚴格執(zhí)行，供給端的影響有可能繼續(xù)延長，冬儲力度不足會對明年春季之后行情構(gòu)成鋪墊。板塊調(diào)整后有反彈機會，關(guān)注標的如三鋼閩光、八一鋼鐵、 *ST 華菱、韶鋼松山、新鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼等。

　　國內(nèi)鋼價： 本周鋼價先揚后抑。 近期鋼價處于高位震蕩回調(diào)過程中，成交量也呈現(xiàn)連續(xù)下滑態(tài)勢，市場心態(tài)依舊保持謹慎。 從近日公布的月度產(chǎn)量及宏觀數(shù)據(jù)來看， 11 月日產(chǎn)量下降 5.54%,考慮月中開始執(zhí)行限產(chǎn)，實際限產(chǎn)情況基本符合前期測算數(shù)據(jù)，同時 11 月水泥產(chǎn)量單月同比大幅反彈至4.8%反應終端需求韌性較強。 后期隨著下游需求季節(jié)性回落，供需偏緊格局將有所緩和， 此外考慮到鋼貿(mào)商對目前鋼價尚有恐高情緒，接貨意愿偏弱，后期需重點跟蹤鋼貿(mào)商冬儲節(jié)奏及力度。

　　庫存情況： 本周上海市場螺紋鋼庫存 23.3 萬噸，較上周上升 2.65 萬噸，熱軋庫存 30.62 萬噸，較上周上升 0.3 萬噸。從全國范圍看， 統(tǒng)計社會庫存總量 772.33 萬噸，環(huán)比下降 2.79 萬噸。 本周庫存去化幅度繼續(xù)收窄， 目前行業(yè)仍存在缺貨缺規(guī)格現(xiàn)象，但相較前期已有所緩和。 近期鋼價高位震蕩調(diào)整導致產(chǎn)業(yè)鏈心態(tài)謹慎，鋼貿(mào)商普遍保持低庫存操作， 且本周下游成交量呈現(xiàn)連續(xù)下滑態(tài)勢。隨著淡季來臨， 需求釋放有限， 預計后期社會庫存水平將小幅抬升。

　　國際鋼價： 本周鋼價漲跌互現(xiàn)。 美國地區(qū)鋼價企穩(wěn)， 雖然天氣轉(zhuǎn)冷及圣誕臨近致使終端成交走低，但鑒于區(qū)域內(nèi)仍維持積極財政政策，經(jīng)濟將保持增長態(tài)勢， 需求緩慢下滑下預計鋼價短期平穩(wěn); 歐洲市場鋼價以穩(wěn)為主，考慮到長材需求受天氣影響小幅下滑，而板材不受季節(jié)性影響， 且近期進口資源壓力較小， 預計后期鋼價整體仍處于偏強態(tài)勢。

　　原材料： 本周礦價上漲。河北地區(qū) 66%鐵精粉現(xiàn)貨價格 690 元/噸，環(huán)比上升 20 元/噸。日照港 63.5%品位印度鐵礦石價格 428 元/噸，環(huán)比上升 8元/噸。普氏指數(shù)（ 62%） 71.45 美元/噸，周環(huán)比上升 1.95 美元/噸。 本周高爐開工率繼續(xù)下降 0.33%至 71.32%,對應日均疏港量周環(huán)比下滑 3.84萬噸至 263.78 萬噸， 目前鋼廠多以按需采購為主， 礦石需求弱勢波動。 后期鋼鐵下游季節(jié)性轉(zhuǎn)弱將對鐵礦石需求造成進一步抑制，且港口庫存壓力尚存，鐵礦基本面并不樂觀， 但考慮到目前鋼廠盈利持續(xù)處于高位，在鋼廠鐵礦石庫存天數(shù)較低情況下對礦價短期支撐較強。

　　行業(yè)盈利： 本周噸鋼盈利均呈下跌態(tài)勢， 根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)， 本周雙焦鐵礦石價格抬升帶動鋼材成本上漲， 而鋼價企穩(wěn)， 行業(yè)噸鋼毛利均呈下跌態(tài)勢， 其中熱軋卷板（ 3mm） 毛利下降 111 元/噸，毛利率下降至 30.53%; 冷軋板（1.0mm） 毛利下降 132 元/噸，毛利率下降至 18.04%;螺紋鋼（20mm）毛利下降 156 元/噸，毛利率下降至 55.76%;中厚板（20mm）毛利下降 159 元/噸，毛利率下降至 21.96%。