11月鋁錠大跌8.2％ 利空因素剖析

　　11月鋁價(jià)步入下行通道，可謂跌跌不休，一瀉千里，回吐因供給側(cè)改革和采暖季利好帶來(lái)的大部分漲幅，長(zhǎng)江鋁錠價(jià)格已經(jīng)跌至1.48萬(wàn)，11月跌幅達(dá)8.2%。滬期鋁主力合約由10月底的16500附近高位回落，最低探至14815，創(chuàng)近3個(gè)月以來(lái)的最低價(jià)格，如下圖：

　　11月采暖季限產(chǎn)真正拉開(kāi)帷幕，緣何鋁價(jià)呈現(xiàn)相反走勢(shì)，對(duì)此，富寶鋁研究小組整理了近期的幾個(gè)重要的利空因素如下：

　　一、利好提前消化、采暖季不及預(yù)期

　　采暖季限產(chǎn)規(guī)定早已提及，11月份采暖季幕布拉開(kāi)，8、9月份鋁價(jià)大漲已經(jīng)將利好提前消化，市場(chǎng)只能寄望于超預(yù)期的消息出現(xiàn)，但消息面平靜打擊投資者信心，鋁價(jià)缺乏上漲動(dòng)力。

　　除此之外，中國(guó)宏橋集團(tuán)的所在地--山東濱州上個(gè)月下令在冬季期間關(guān)閉257萬(wàn)噸冶煉年產(chǎn)能，但這些產(chǎn)能部份本已因?yàn)楫?dāng)局打擊非法冶煉活動(dòng)而關(guān)閉，更是令市場(chǎng)失望，鋁價(jià)回吐漲幅。

　　二、電解鋁庫(kù)存再創(chuàng)新高、打壓鋁價(jià)

　　8月上海、無(wú)錫、南海、杭州、鞏義、天津和重慶地區(qū)電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存在160萬(wàn)下方，已處在高位，但因當(dāng)時(shí)供給側(cè)改革和采暖季炒作氛圍濃厚，出現(xiàn)了庫(kù)存和價(jià)格雙高的局面；9月電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存突破160萬(wàn)噸，10月和11月電解鋁庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，突破170萬(wàn)噸，更是在11月20日創(chuàng)下176.2萬(wàn)噸的新高，具體情況如下圖：

　　9月庫(kù)存漲幅放緩，市場(chǎng)寄望拐點(diǎn)出現(xiàn)，然實(shí)際大失所望，電解鋁庫(kù)存持續(xù)走高，無(wú)疑是打壓鋁價(jià)的重大因素。

　　三、西南新增產(chǎn)能重啟、繼續(xù)施壓

　　因供給側(cè)改革和采暖季政策，鋁價(jià)飆漲，在部分不合規(guī)及要求的產(chǎn)能關(guān)停同時(shí)，價(jià)格上調(diào)亦刺激了部分新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)表示，目前僅西南地區(qū)2017年11月份至2018年間，就有265萬(wàn)噸的合規(guī)產(chǎn)能即將投產(chǎn)，其中廣西地區(qū)華磊鋁業(yè)、百礦等預(yù)計(jì)投產(chǎn)183萬(wàn)噸，均為合規(guī)產(chǎn)能，貴州有47萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能，云南地區(qū)35萬(wàn)噸。新增產(chǎn)能投產(chǎn)，繼續(xù)給鋁價(jià)施壓。

　　除了上面所闡述的原因外，11月中鋁氧化鋁雖未發(fā)生變動(dòng)，但進(jìn)口氧化鋁價(jià)格有所下調(diào)，是10月以來(lái)的首次下降，成本端出現(xiàn)松動(dòng)；鋁錠下游需求疲弱，從鋁錠高升即可看出，均對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生利空。

　　2017年僅剩最后一個(gè)月，若采暖季消息依舊平平，在瑞銀、野村、高盛、摩根士丹利等多機(jī)構(gòu)均認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)加息情況下，鋁走勢(shì)或繼續(xù)承壓，滬鋁主力或有下探14500的可能。