銅：下游消費(fèi)引擔(dān)憂 短期跌勢或難改

　　上周二（11月14日）統(tǒng)計局公布的中國10月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，夜盤文華商品指數(shù)出現(xiàn)較大跌幅，其中滬銅指數(shù)日收盤下跌2.26%。中短期來看，中國10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，勢必引發(fā)市場擔(dān)憂。國內(nèi)精銅供應(yīng)充足，庫存上升，同時進(jìn)口下滑，疊加10月中國需求數(shù)據(jù)亮點(diǎn)不足，滬銅承壓嚴(yán)重，但考慮到技術(shù)指標(biāo)上的支撐以及資金炒作影響，短期關(guān)注01合約在52500的支撐。

　　全球供應(yīng)略偏緊，中國供應(yīng)仍充足

　　今年以來，受銅礦企業(yè)罷工影響，對供應(yīng)端偏緊的炒作此起彼伏。根據(jù)世界統(tǒng)計局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)，2017年前8個月，全球銅市供應(yīng)短缺3.2萬噸。ICSG的月報也顯示，2017年7月全球精銅供應(yīng)短缺3.5萬噸。在10月30日至11月3日LME年會周上，多家礦商稱2018年銅精礦將會短缺。然而，據(jù)上海金網(wǎng)資訊，中國大型煉銅業(yè)者14日召開一場臨時會議，重申2018年銅精礦供應(yīng)不會短缺的立場。2017年前10個月我國精煉銅產(chǎn)量不減反增，10月中國精銅產(chǎn)量為78.1萬，同比增加6.3%，環(huán)比增加0.9%，國內(nèi)精銅供應(yīng)相對充裕，沒有明顯偏緊跡象。

　　下游需求相對穩(wěn)定，亮點(diǎn)不足

　　銅最大的下游消費(fèi)是電線電纜，占據(jù)銅消費(fèi)的50%左右。2017年10月中國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計同比增速連續(xù)第四個月下滑，但鑒于去年基數(shù)較高，今年的電網(wǎng)投資相對穩(wěn)定。銅的第二大消費(fèi)去向是空調(diào)，今年前10個月的空調(diào)產(chǎn)量相比前幾年同期水平有大幅攀升，但10月同比增速下滑較大，而且空調(diào)生產(chǎn)處于相對淡季，料對銅價支撐有限。汽車也是銅重要的消費(fèi)下游，10月汽車產(chǎn)量為260萬輛，同比增加0.6%，增速下滑。房地產(chǎn)方面，2016年4月，中國房地產(chǎn)經(jīng)歷了一個非常明顯的拐點(diǎn)，受到國家調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)供給與需求均受到抑制，今年10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落?？傮w來看，10月需求數(shù)據(jù)較為平穩(wěn)，亮點(diǎn)不足。

　　進(jìn)口數(shù)據(jù)不及預(yù)期，略利空銅價

　　從進(jìn)口情況來看，2017年5-8月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口連續(xù)四個月持平于39萬噸，9月的進(jìn)口量有所突破，達(dá)到43萬噸。盡管進(jìn)口呈現(xiàn)盈利狀態(tài)，10月中國未鍛造銅及銅材進(jìn)口出現(xiàn)大幅回落，環(huán)比下降23.3%至33萬噸，創(chuàng)4月以來最低。進(jìn)口的回落，一方面是受十一假期的影，另一方面也暗示了國內(nèi)供應(yīng)相對充裕，下游備貨不太積極。

　　庫存外降而內(nèi)增，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)

　　上周倫銅庫存減少了12450噸（或4.79%），降幅較大。而SHFE銅期貨庫存增加9196噸，增加較多。銅庫存有向內(nèi)轉(zhuǎn)移的跡象，或拖累滬銅期價?；钭儎忧闆r來看，9月中旬基差開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，但前兩周開始現(xiàn)貨由升水狀態(tài)又轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)，或?qū)ζ趦r形成拖累。

　　10月中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，引發(fā)市場擔(dān)憂

　　2017年10月，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.2%，比9月回落0.4個百分點(diǎn)；2017年1-10月，全國固定資產(chǎn)投資517818億元，同比增長7.3%，增速比1-9月回落0.2個百分點(diǎn)。同時，之前公布的數(shù)據(jù)顯示，10月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.6%，比上月回落0.8個百分點(diǎn)，降幅較大。分類指標(biāo)來看，新訂單指數(shù)為52.9%，比上月回落1.9個百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場需求增幅有所收窄，暗示了下游需求偏弱。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，勢必引發(fā)市場對中國未來需求的擔(dān)憂，利空銅價。

　　國際宏觀環(huán)境來看，美元指數(shù)處于弱勢周期，近期對于稅改計劃推遲的炒作，以及“通俄門”事件的持續(xù)發(fā)酵，美元指數(shù)承壓下行，短期內(nèi)支撐銅價。一般意義上講，原油作為商品之王，其價格大幅走升，會帶動大宗商品整體上行。近日，際原油價格重拾升勢，料會對銅價形成支撐。

　　綜上所述，基本面上關(guān)于銅礦供應(yīng)是否偏緊市場仍存爭議，中國精銅供應(yīng)較為充足。10月中國需求數(shù)據(jù)較為平穩(wěn)，缺乏亮點(diǎn)?，F(xiàn)貨的貼水狀態(tài)，或拖累期價。中國10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，引發(fā)市場對后期銅需求的擔(dān)憂。但隨著國際原油價格重拾漲勢，對銅價形成支撐。短期內(nèi)，基本面缺乏明顯的利多因素支撐，滬銅或延續(xù)回調(diào)，考慮到下方支撐及資金的炒作影響，暫且關(guān)注01合約在52500的支撐。