需求平穩(wěn)疊加供給收縮 三周期共振將逐步體現(xiàn)

　　繼續(xù)看好四季度鋼鐵板塊，三周期共振帶來鋼鐵年度第三波行情，堅定擁抱鋼鐵超級周期。判斷今年到明年上半年，房地產(chǎn)投資將出現(xiàn)超預期情況，9月地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)繼續(xù)支持我們的判斷。今年冬季鋼材庫存很難累積，重點關注春季及提前補庫階段鋼價上漲機會，尤其要重視今年環(huán)保限產(chǎn)導致的需求后移疊加明年冬季限產(chǎn)預期帶來的下游開工需求前移，這會導致明年2季度的需求超預期。短期中鋼貿(mào)商的庫存去化對后期鋼價反彈依然具有放大作用，庫存周期（冬季補庫）、產(chǎn)能周期（冬季限產(chǎn)）及經(jīng)濟周期（全球經(jīng)濟復蘇及地產(chǎn)投資韌性），在四季度可能出現(xiàn)共振向上帶來鋼鐵第三波機會。

　　地產(chǎn)及基建投資依然具有韌性，經(jīng)濟平穩(wěn)運行時間可能會很長。9月汽車、挖掘機銷量及進出口數(shù)據(jù)較好，金融數(shù)據(jù)中新增人民幣貸款、社融及M2增速均超預期。投資數(shù)據(jù)中地產(chǎn)投資維持較高水平，支持我們一直對地產(chǎn)投資較樂觀的判斷，基建數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升，顯示經(jīng)濟平穩(wěn)運行且仍有韌性。另外，地產(chǎn)庫存低位且9月房屋待售面積繼續(xù)下降，疊加土地供應加速釋放及國土部嚴打土地囤積將加速地產(chǎn)開工和投資，而棚改、租賃式住房及新農(nóng)村建設等都是一股不可忽視的投資力量。土地供應加速、企業(yè)盈利帶來的稅收增加、進出口較好，都將增加財政收入，基建投資不用過于悲觀，本輪經(jīng)濟平穩(wěn)運行的時間可能會很長。

　　采暖季臨近，環(huán)保限產(chǎn)效應將逐步顯現(xiàn)。唐山、邯鄲等市限產(chǎn)均提前至10月，值得注意的是冬季北方開工原本較少，環(huán)保對需求的影響主要體現(xiàn)在8-10月份，進入11月份以后這種影響將逐步弱化，而隨著更多的城市加入限產(chǎn)陣營，環(huán)保對供給的影響將逐步顯現(xiàn)。另外，一定要注意明年春季復工疊加需求延后與明年環(huán)保限產(chǎn)預期帶來的下游開工需求前移集中爆發(fā)。

　　本周社會及鋼廠鋼材庫存大幅下降，鋼價區(qū)間震蕩。本周螺紋期、現(xiàn)貨價格分別下跌1.02%、1.50%，熱卷期貨下跌0.36%，現(xiàn)貨價格上漲1.17%。螺紋社會庫存大幅下降21.55萬噸，整體庫存下降較多;熱卷整體庫存下降10.24萬噸。原材料方面，鐵礦期貨價格上漲、焦炭期貨價格持續(xù)下降。由于成材價格區(qū)間震蕩，原料價格小幅上漲，測算螺紋利潤下降15.8元/噸、熱卷利潤上升92.4元/噸。