需求回暖基本面支撐 鋅價中期看漲

　　2017年，有色金屬間各品種供需基本面的差異將使得品種漲跌幅度呈現(xiàn)較大的分化。中長期來看，鋅價將繼續(xù)在供應(yīng)短缺因素的影響下保持強勢格局。

　　供給收縮有望進(jìn)一步傳導(dǎo)

　　回顧2016年鋅價走勢，我們可以看到，自年初以來鋅價回升主要是受Lisheen 鋅礦和Century鋅礦等大型鋅礦的關(guān)閉影響，鋅價持續(xù)上行并不斷刷新前高。國外鋅礦資源枯竭和大幅減產(chǎn)使國際供給收縮，進(jìn)口鋅礦持續(xù)減少，同時國內(nèi)鋅礦受環(huán)保壓力資金限制，復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，同比呈下滑趨勢。而不斷下降的進(jìn)口鋅精礦加工費可以從側(cè)面印證了礦石供給的相對緊張。

　　自2015年四季度開始，多個大型礦山因壽命到期及成本原因減產(chǎn)或關(guān)停，影響最大的是Century和Lisheen的關(guān)閉，以及嘉能可約50萬噸的鋅精礦削減計劃，導(dǎo)致全球供應(yīng)減少接近102萬噸，占總供給的8%。嘉能可減產(chǎn)更多考慮的是惜產(chǎn)，而不是礦山真的虧損。根據(jù)woodmac數(shù)據(jù)，嘉能可減產(chǎn)的一個礦山的現(xiàn)金成本約為每噸1263美元，在當(dāng)前鋅價下仍是盈利的但是公司決定減產(chǎn)來保護(hù)有限的資源。此外，2016年投產(chǎn)礦山帶來新增產(chǎn)量約18萬噸，難以彌補減產(chǎn)所帶來的供給缺口。全球鋅精礦供給不足影響了鋅錠的產(chǎn)量。

　　國內(nèi)鋅產(chǎn)量受環(huán)保等因素影響，小型冶煉廠開工率整體下滑，但精礦短缺影響尚未充分體現(xiàn)，中型和大型冶煉廠開工積極性仍較強，后續(xù)有望繼續(xù)傳導(dǎo)。鋅產(chǎn)量總體較為平穩(wěn)，但同比增速下滑。在大礦關(guān)停、新礦增長乏力、鋅礦供給收縮的情況下，預(yù)計短缺局面將持續(xù)存在并延續(xù)至2018年。同時，目前在產(chǎn)的十大鋅礦，由于開發(fā)時間長、產(chǎn)量大，資源儲量也不容樂觀，或在未來一段時間開啟更大范圍的關(guān)閉潮。預(yù)計2017年鋅價將維持強勢。

　　整體需求回暖

　　鋅的用途廣泛，對于宏觀經(jīng)濟(jì)較為敏感。從全球來看，建筑領(lǐng)域需求占比達(dá)50%，運輸領(lǐng)域需求占比達(dá)21%，基礎(chǔ)設(shè)施需求占比達(dá)16%。鍍鋅鋼板廣泛應(yīng)用在基建、汽車以及家電行業(yè)。中國作為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，2015年鋅需求量占到全球總量的47.5%。去年前十個月，中國精煉鋅表觀消費量同比小幅回升，主要是受益于汽車產(chǎn)銷的回升與房地產(chǎn)行業(yè)小幅回升。鋅在建筑領(lǐng)域主要是以鍍鋅板的方式體現(xiàn)，從中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)來看，截至2016年9月，我國鍍鋅板累計銷售2221.45萬噸，同比增長1.66%，其中重點企業(yè)累計銷售1431.94萬噸，累計同比增長2.51%，重點企業(yè)9月當(dāng)月銷售200.95 萬噸，同比增長23.44%，為連續(xù)第二個月大幅回升，扭轉(zhuǎn)了此前5—7月的下滑態(tài)勢。

　　根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局與國際鉛鋅研究小組的最新數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為全球鋅市供需過剩形勢已由此前的過剩轉(zhuǎn)為短缺。在不計入期初商業(yè)庫存的情況下，2016年全球鋅預(yù)計由2015年的供需過剩10.0135萬噸縮減為過剩1.687萬噸，而2017年則將轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬瓒倘?0.52萬噸。

　　綜上所述，預(yù)計今年一季度基本金屬整體仍繼續(xù)強勢，LME鋅價將在2600—2900美元/噸區(qū)間內(nèi)呈寬幅橫盤整理態(tài)勢，而滬鋅則將在22000—24000元/噸波動。