鋁市場牛市因素被忽略

　　“這是一個切實、清晰的問題，將真正影響價格、價差和溢價。”英國商品研究所（CRU）原鋁及產(chǎn)品研究主管Eoin Dinsmore表示，此問題在于鋁市場供應短缺加劇。Dinsmore上周在倫敦召開的鋁研究會議上的演講題目是“不要懷疑鋁供應短缺”。然而，鋁市場以外幾乎沒有人相信這種正在發(fā)生的牛市。

　　蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）大宗商品研究總經(jīng)理Colin Hamilton表示，金融機構對鋁“根本不感興趣”。Hamilton在BMO的會議總結中寫道：“在過去的一年里，客戶對鋁的咨詢少之又少。”倫敦鋁市場也明顯表現(xiàn)出了這種對鋁的漠不關心的態(tài)度。自今年年初以來，倫鋁一直橫盤整理。鋁價每噸$1,830美元，在基本金屬中表現(xiàn)第二差，僅次于鉛。

　　可知曉的

　　鋁供應短缺的觀點不斷擴散，但市場可見動態(tài)未能體現(xiàn)這一狀況。誠然，倫敦金屬交易所（LME）庫存已從近550萬噸的十年中期峰值大幅下滑至目前的107萬噸。但市場清楚，庫存下降在很大程度上只是庫存從成本較高的LME倉庫轉(zhuǎn)移到了成本較低的場外存儲。偶爾也會有大量金屬流入LME倉庫，比如周一早間庫存報告中出現(xiàn)的54,875噸。這透露出一個信息，即在鋁市場我們還有大量未知信息。

　　此外，還有中國。每個月都會讓人想起，中國以半成品的形式向世界其它地區(qū)出口了多少鋁。三月份，中國出口了54.6萬噸鋁，歷史記錄第二高。這揭示了另一個明顯的事實，即中國仍擁有大量未充分利用的產(chǎn)能，隨時可能涌入市場。

　　供給側結構改革和環(huán)境整治似乎并沒有阻止中國鋁業(yè)生產(chǎn)巨頭的腳步。產(chǎn)能過剩、出口過剩和庫存過剩是對鋁市場的普遍看法。因此，金融機構和投資者對其敬而遠之也就不足為奇了。

　　未知曉的

　　每一個明顯的熊市驅(qū)動因素都值得懷疑。以中國的過剩產(chǎn)能為例，有人說，中國的過剩產(chǎn)能高達1,000萬噸?？悼频沦Y源（Concord Resources）研究主任Duncan Hobbs表示，人們對中國產(chǎn)能過剩的看法正推動價格走低。然而，人們的看法與現(xiàn)實總是有不同的。Hobbs說，除非向CRU這樣的研究機構支付“大量資金”，否則根本無法準確估計中國的產(chǎn)能。

　　在中國鋁行業(yè)缺乏任何深入透明的情況下，市場一直將中國的出口量作為供應過剩的一個指標。Hobbs認為，這忽略了一個事實。那就是，中國出口是全球市場內(nèi)部的流動。當涉及到場外庫存時，中國鋁生產(chǎn)狀況更加不透明。

　　CRU的觀點是，全球金融危機后累計的庫存正在減少，以填補供應缺口，即使中國大量出口，這種缺口依然存在。Dinsmore,Hamilton和Hobbs被邀請估算場外庫存量。他們?nèi)说贸龅臄?shù)字都在1,000萬噸左右。這聽起來很多，但全球鋁消費量每天約有18萬噸。從全球使用量來看，庫存正接近一個臨界點。可能會是在明年，或許后年。

　　考慮到其中涉及的統(tǒng)計猜測，沒有人能給出確切時間表。但在上周的會議上，發(fā)言者一致認為，對鋁價進行清算的日子遲早會到來。鋁市場的數(shù)據(jù)偏差意味著，市場過度關注LME高度不可靠的庫存報告。那些沒有獲得付費研究報告的人忽略了重要的牛市信息。

　　鼓勵性價格

　　鋁市信息缺失并不僅僅關系到如何吸引資本重返市場。俄鋁（Rusal）市場研究主管Inga Simonenko稱，更重要的是，盡管市場需要新的冶煉產(chǎn)能且在未來兩年需要做出投資決策，目前的價格卻表明全球不需要更多產(chǎn)能。

　　俄鋁在西伯利亞重啟擱置已久的Taishet冶煉廠項目。中國以外唯 一的先進綠地項目是以色列的Delek集團項目。該項目分兩個階段實施，使用該國沿海新興天然氣中心的能源，每年可產(chǎn)鋁100萬噸。在目前價格低迷，“高”庫存和中國“產(chǎn)能過?！钡谋尘跋拢词褂幸陨姓С?，Delek可能也難以說服金融投資者鋁前景是光明的。

　　目前看跌鋁正在為未來鋁供應埋下隱患。Dinsmore在上周的會議上表示，“我們認為鋁供應是緊張的?！比绻虲RU的判斷是正確的，鋁價反彈將在某個階段出現(xiàn)。價格反應拖得時間越久，反應就會越劇烈。