隆鑫通用(603766)2018年年報點評:傳統(tǒng)主業(yè)保持穩(wěn)定 無人機研發(fā)生產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)

收入穩(wěn)步增長，利潤有所下滑

公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入112.04億元，同比+5.98%，其中摩托車收入40.47億元，同比-2.74%，發(fā)電機組收入26.08億元，同比+35.58%，發(fā)動機收入25.99億元，同比+4.44%，四輪低速電動車收入10.28億元，同比-20.80%，汽車零部件收入8.14億元，同比36.78%。

2018年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.45%、3.57%、2.17%、-0.37%，同比分別+0.14pct、+0.01pct、+0.16pct、-1.31pct，財務(wù)費用率下降主要系人民幣兌美元貶值，本年匯兌損失減少所致。

公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.19億元，同比-4.69%，扣非歸母凈利潤7.40億元，同比-8.47%。利潤下降是受人民幣對美元匯率變動、原材料價格上漲和政府補貼減少的綜合影響。

無人機研發(fā)、生產(chǎn)順利推進(jìn)

2018年，公司三款無人機的研發(fā)持續(xù)推進(jìn)：

xv-2專業(yè)植保無人機持續(xù)開展了在結(jié)構(gòu)減重、振動優(yōu)化、耐久測試、操作系統(tǒng)優(yōu)化、地面站集成化等方面的改善型工作；

xv-3大載重多用途無人機根據(jù)客戶需求完成整機結(jié)構(gòu)設(shè)計、測試及飛行演示，并于2018年9月完成空中發(fā)射試驗，試驗中飛行姿態(tài)平穩(wěn)，機彈兼容性良好；

xv-5長航時多用途無人機根據(jù)長航時的特點完成了整機設(shè)計，并于2018年10月完成4小時50分鐘的無地效懸停飛行試驗，試驗中飛行姿態(tài)平穩(wěn)，高度控制精確，建立了行業(yè)新標(biāo)桿；完成了在真實復(fù)雜嚴(yán)酷地形條件下的中長距離編隊自主飛行性能測試工作；

珠海隆華全年生產(chǎn)53架無人直升機，其中向重慶領(lǐng)直航提供28架xv-2植保無人機用于植保作業(yè)，在新疆、內(nèi)蒙古、東北地區(qū)等地區(qū)的累計作業(yè)服務(wù)面積35,000畝次。

員工持股計劃持續(xù)推進(jìn)

公司發(fā)布第二期員工持股計劃之第四次持股計劃，總?cè)藬?shù)16人，其中公司總裁、副總裁10人，公司總裁助理及下屬事業(yè)部/經(jīng)營單位的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理6人，資金來源為合并報表凈利潤中計提專項資金608萬元，將在6個月內(nèi)通過二級市場購買股票，2020-2022年平均分三個歸屬期歸持有人享有。公司業(yè)績考核指標(biāo)為2019年扣非歸母凈利潤較2018年度增長不低于10%。

盈利預(yù)測和評級：

公司積極實施“一體兩翼”戰(zhàn)略，傳統(tǒng)主業(yè)成為業(yè)績牢固支撐，新興業(yè)務(wù)逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績增量。我們預(yù)測公司2019-2020歸母凈利潤分別為10.67億元、12.03億元、13.56億元，對應(yīng)pe為10.34倍、9.17倍、8.13倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：無人機市場推廣不及預(yù)期，通航市場推廣不及預(yù)期。