“時滯”下的暴跌 鋼與礦的“陷阱”

　　歷來市場中有太多的陷阱，從有形的到無形的。很多時候，我們防御的速度或許跟不上陷入的速度。陷阱到底在哪里，為何會陷入?因為陷阱在心和思維里。要知道雷聲不具備殺傷力，閃電才是真正有破壞性的力量。

　　借用中泰證券首席經(jīng)濟學家—李迅雷的觀點。由于經(jīng)濟活動存在上下游之間、內外部之間的傳導過程，故出現(xiàn)“時滯”現(xiàn)象。 正是由于經(jīng)濟活動的這種“時滯”，這使得人們時常被表象迷惑，甚至導致決策失誤。

　　短短兩個月不到，以鐵礦與螺紋為代表的黑色系和“再通脹交易”似乎正從最火爆交易這趟“列車上”被甩出去。風暴來襲了么?

　　悲劇 事出反常必有妖

　　盡管今日數(shù)據(jù)公布，中國一季度GDP創(chuàng)一年半以來最高增速—6.9%，讓人振奮，但為何鐵礦與鋼材價格“一地雞毛”，事出反常必有妖。

　　宏觀上看，本輪周期復蘇的根源是中國需求側(基建+地產(chǎn))的牽引疊加全球大宗商品主動補庫存。然而，中上規(guī)模企業(yè)的利潤復蘇主要依靠了工業(yè)品價格PPI和消費品價格CPI拉開的“剪刀差”(PPI上漲 CPI下跌)。如果抹去PPI工業(yè)品價格的漲幅，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入同比增速轉為負，從這個角度看，利潤復蘇的本身或許成為價格大漲的“幻覺”。

　　筆者在前篇文章《觀察：鋼材迷之暴跌 終極因素竟是......?》中提及，中國樓市傳導存在后滯，過去一年多地產(chǎn)牛市對中國經(jīng)濟的正面拉動仍然存在，大宗商品價格暴漲帶動了名義經(jīng)濟復蘇，仍有待驗證。

　　綜合今日數(shù)據(jù)分析，消費、投資、房地產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)出等全部超出市場預期，但需要密切注意的是房地產(chǎn)投資仍沒有出現(xiàn)回落跡象，而銷售面積明顯回落，目前市場對今年的固定資產(chǎn)投資可能存在過度樂觀的情緒：認為基建投資會大幅提速，并且房地產(chǎn)投資增速回落幅度可控。

　　因鐵礦石和煤炭價格暴跌，擔心今年晚些時候中國鋼鐵產(chǎn)能過剩，并威脅到金屬過剩，3月份中國生產(chǎn)者物價指數(shù)首次在七個月里下滑。雪上加霜的是，中國3份粗鋼產(chǎn)量7,200萬噸，創(chuàng)紀錄新高。

　　所以不能再幻想老舊暴漲模式，此一時彼一時，但未來價格大漲依舊可期。

　　警惕20號定律

　　如果說本次黑色價格的下跌始與上月20日的“資金荒”，那么本月的“資金荒”再度來襲時，就需要更加小心。

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗和測算，本周資金面可能面臨月度、旬度雙重“緊箍咒”，近年以來，除2015年以外，4月資金利率都明顯走高。不考慮央行操作的情況下，存在5,600億元左右的缺口。

　　但今日，中國央行開展了4,955億中期借貸便利(MLF)操作，盡管“開閘放水”，但仍有600多億的缺口，市場資金面緊缺的壓力依舊存在。這點從3月M2(廣義貨幣)增速10.6%看出端倪，比既定的11%少了0.4個百分點，至少上半年“資金荒”會是常態(tài)。

　　難兄難弟 價格怎么走?

　　據(jù)Metal Bulletin(英國金屬報)明確報道，青島港交付的鐵礦石價格已經(jīng)跌入熊市。

　　從圖形也可以看到，鐵礦石跟螺紋鋼的走勢高度聯(lián)動，也更多的理解為礦石拽著螺紋在走，今日鐵礦1709合約跌破500元/噸關口，全天低位運行，但螺紋1710合約并未跌破2,900元/噸，表現(xiàn)出一定的抗性，鐵礦石放量增倉下行，而螺紋放量減倉下行。說明螺紋空單低位減倉較多，繼續(xù)大肆打壓下行意愿不強，而鐵礦石恰恰相反。

　　對于未來后市的走勢，筆者以螺紋鋼為例，3400-3200-3000，這三個點位都是經(jīng)過反復上下七八次才下破，之后從原來的支撐變?yōu)轫敳浚绞羌m結的下破，上方的頂部壓力也就越大，頂部下移也是呈現(xiàn)規(guī)律的200點，層層下移，所以2,800元/噸的位置相當關鍵。