南美鋰鹽2020年之前供給增量有限

　　南美鹽湖新增供給大規(guī)模放量需等到2020年之后。

　　南美洲是鋰鹽產(chǎn)品的主要生產(chǎn)地。智利阿根廷等地區(qū)的鹽湖鋰資源量大，且鎂鋰比極低，具有絕佳的鋰鹽生產(chǎn)條件。近年來各鹽湖企業(yè)先后公布龐大的擴(kuò)產(chǎn)計劃，但是根據(jù)規(guī)劃進(jìn)展南美鹽湖的新增供給將主要在2020年之后才大規(guī)模放量，鋰資源短期內(nèi)的主要供給壓力仍將以澳洲新增鋰精礦為主。目前南美在產(chǎn)的主要公司包括SQM、ALB、Livent（FMC）和Orocobre，2018年四家公司預(yù)計合計生產(chǎn)鋰鹽（折合LCE）約12萬噸，我們預(yù)計這四家公司2019年LCE產(chǎn)量可能小幅增長至約13.5萬噸，2020年南美鹽湖LCE產(chǎn)量有望達(dá)到17.25萬噸，南美鋰鹽新增供給的大規(guī)模放量仍需時日。

　　短期內(nèi)智利地區(qū)供給增量不及預(yù)期。南美鹽湖的鋰資源主要集中于智利、阿根廷和玻利維亞構(gòu)成的“鋰三角”。根據(jù)公司的投產(chǎn)時間表，阿根廷地區(qū)的鋰供給放量主要時間在2020年之后，玻利維亞地區(qū)鹽湖對外開放較晚，開發(fā)經(jīng)驗(yàn)匱乏，鋰產(chǎn)品實(shí)際產(chǎn)出還為時尚早，智利的Atacama鹽湖作為短期內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)主力實(shí)際產(chǎn)量并未實(shí)現(xiàn)大幅提升，未來的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程受到監(jiān)管等因素影響仍存在較大不確定性。

　　南美鋰鹽價格已顯著高于中國鋰鹽價格。2018年南美鋰鹽價格變化相對國內(nèi)更加平穩(wěn)。以SQM鋰價作為參考，2018年SQM的鋰鹽售價維持在1.6萬美元/噸左右。2018年上半年，SQM鋰價低于國內(nèi)鋰價14-15萬元/噸的價格。2018年下半年時，SQM均價仍維持在1.6萬美元/噸左右，價格已經(jīng)高于國內(nèi)均價。從未來趨勢來看，2019年南美鋰價可能會跟隨國內(nèi)鋰價出現(xiàn)一定下跌。

　　項(xiàng)目具體情況：在產(chǎn)公司擴(kuò)產(chǎn)艱難，新建項(xiàng)目融資難度可能增加2020年之前，南美鹽湖產(chǎn)量仍將主要來自于SQM、ALB，Livent三家龍頭和Orocobre。從具體項(xiàng)目來看，SQM的18年鋰鹽產(chǎn)量僅為4.5萬噸，預(yù)計19年有望增長至5萬噸以上，ALB擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度仍有一定不確定性。Livent（FMC）外購碳酸鋰進(jìn)行氫氧化鋰加工的計劃也受到Nemaska違約影響，在產(chǎn)公司的擴(kuò)產(chǎn)仍面臨眾多障礙。

　　遠(yuǎn)期的新建項(xiàng)目來仍需要大量資本開支。我們預(yù)計隨著鋰價的回調(diào)，新建項(xiàng)目的預(yù)期投資回報率將出現(xiàn)下滑，鋰項(xiàng)目對于投資者的吸引力可能減弱，不利于鋰公司尋求融資。南美遠(yuǎn)期新項(xiàng)目的實(shí)際投產(chǎn)時間和產(chǎn)量可能會低于公司之前規(guī)劃。

　　風(fēng)險提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險，南美鹽湖放量超出預(yù)期的風(fēng)險。