對于涉及債權(quán)融資的PPP項(xiàng)目，尤其是對于PPP項(xiàng)目所常采用的長期債權(quán)融資(特別是債權(quán)融資在整個項(xiàng)目融資中所占比例高的)，利率變動風(fēng)險在整個債權(quán)周期里，甚至包括在確立債權(quán)前(即融資交割前)，都是一個主要的項(xiàng)目風(fēng)險。事實(shí)上，利率變動風(fēng)險的評估應(yīng)當(dāng)在確定融資交割前(而非融資交割后)就確定，這其中就包括做出如何控制或者對沖這種利率變動變化風(fēng)險的決定。通常情況下，控制利率變動風(fēng)險可采用設(shè)定利率變動上限的方式(interest-rate cap)以控制損失，亦或者是使用其他金融工具。除此之外，還可以考慮以下幾種方式來降低損失：項(xiàng)目管理者聯(lián)盟

　　(1)選擇由項(xiàng)目公司的母公司來承擔(dān)利率變動風(fēng)險，比如由項(xiàng)目公司的母公司作為項(xiàng)目公司唯一的債權(quán)人，再由母公司再進(jìn)行對外融資。采取這種方式是考慮到母公司內(nèi)部往往有管理多個項(xiàng)目融資的安排，具有更強(qiáng)的控制利率變動的能力，在消化利率變動的風(fēng)險上更具有經(jīng)驗(yàn)和能力上的優(yōu)勢。項(xiàng)目管理者聯(lián)盟

　　(2)項(xiàng)目公司將利率變動風(fēng)險轉(zhuǎn)移給公共部門。比如，對于有項(xiàng)目公司收費(fèi)的項(xiàng)目來說，可以在項(xiàng)目合同中約定，當(dāng)利率變化超出一定范圍時，項(xiàng)目公司可以提高相應(yīng)的單方收費(fèi)價格。當(dāng)然，因此而與公共部門協(xié)商的阻力很大。bbs.mypm.net

　　(3)項(xiàng)目公司選擇將利率變動的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。這種方式通常會局限項(xiàng)目公司的融資方式，額外增加融資成本，比如在債權(quán)融資中只選擇固定利率的債券。項(xiàng)目管理者聯(lián)盟

　　(4)項(xiàng)目公司可以選擇對沖方式來控制利率變動。比如，項(xiàng)目公司在向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資時可以選擇多種利率的金融產(chǎn)品，通常是在一定周期內(nèi)(如每6個月)做一次利率選擇上的變動，通過利用這種對沖的方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的降低。項(xiàng)目管理者聯(lián)盟

　　在這里，需要特別提到的是，從投標(biāo)階段到融資交割這段期間私人項(xiàng)目方對利率變化風(fēng)險的把控。首先，考慮到市場利率每天都在發(fā)生變化，而最終決定私人項(xiàng)目方融資成本的是融資交割時的利率。因此在投標(biāo)時，私人項(xiàng)目方通常會對融資交割時的利率做出一個預(yù)期，并在這個基礎(chǔ)上決定項(xiàng)目的收費(fèi)價格，在這種情況下，也就是說，融資交割前的利率變動風(fēng)險(實(shí)質(zhì)上在私人項(xiàng)目方所預(yù)期的范圍內(nèi))都是由政府承擔(dān)的。但是，如果私人項(xiàng)目方將這期間的利率風(fēng)險以提高收費(fèi)價格的方式轉(zhuǎn)移到政府，則有可能意味著他的收費(fèi)價格會高于與其同期競標(biāo)的其他投標(biāo)方，而因此降低了自身競標(biāo)的優(yōu)勢。因此，在競爭的模式下，政府所承擔(dān)的利率風(fēng)險會得到降低，而私人單位在這個問題上則面臨在盡量降低收費(fèi)價格來贏得競標(biāo)優(yōu)勢、或是相對提高收費(fèi)價格以防范利率變動風(fēng)險之間進(jìn)行選擇和平衡。以下列出了幾種控制這種風(fēng)險的方式：項(xiàng)目管理者聯(lián)盟

　　(1)項(xiàng)目方應(yīng)盡量減小招標(biāo)期和融資交割期之間的時間差，盡早完成融資交割。在時間越短的情況下，項(xiàng)目方可以更好地預(yù)期利率變動范圍，進(jìn)而能夠一定程度上降低風(fēng)險;項(xiàng)目管理培訓(xùn)

　　(2)由項(xiàng)目公司的母公司作為提供融資方，再由母公司對外融資，以這種方式將利率風(fēng)險的控制轉(zhuǎn)移給更容易控制風(fēng)險的母公司。在這個基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低項(xiàng)目收費(fèi)價格;項(xiàng)目管理者聯(lián)盟

　　對于政府來說，利率風(fēng)險的考慮也影響著項(xiàng)目的物有所值評價和政府財政承受力的評價。通常來看，政府傾向于不承擔(dān)利率變動風(fēng)險，尤其是接受私人項(xiàng)目方所提出的未來可因利率變動改變項(xiàng)目收費(fèi)價格的要求。究其原因，這是因?yàn)檎呢斦杖氩⒉粫貏e因?yàn)槔首儎佣a(chǎn)生變化，因此政府在財政支出方面不愿增加一筆意外支出。除此之外，如果因利率變動導(dǎo)致私人項(xiàng)目方選擇提前終止融資合同，在部分情況下(如不可抗力)，政府有可能會因此承擔(dān)一定的責(zé)任，進(jìn)而增加額外財政支出。但是在具體的項(xiàng)目中，這個問題還是有協(xié)商的余地，比如，項(xiàng)目合同可以約定政府與私人項(xiàng)目各自承擔(dān)一段項(xiàng)目周期內(nèi)的利率變動，在項(xiàng)目的一定周期內(nèi)由私人部門承擔(dān)風(fēng)險，等到期限截止時，再由政府來承擔(dān)剩余期間的風(fēng)險。這是考慮到，即使政府愿意承擔(dān)該風(fēng)險，但是政府有可能在某一時期內(nèi)有多個PPP項(xiàng)目，政府因此在同一時間段內(nèi)缺乏足夠的財政承受力來同時承擔(dān)多個項(xiàng)目的利率風(fēng)險。項(xiàng)目管