調(diào)研地點:廣州 
    拜訪對象:廣州智光電氣股份有限公司董事會秘書曹承鋒先生 
    中期布局高壓變頻器,受益于行業(yè)快速發(fā)展   
    高壓變頻器市場處于快速擴(kuò)張時期,2009-2011年復(fù)合增速將達(dá)27% 
    變頻器平均節(jié)能比率30%-60%,與高效電機(jī)并列為國家電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能政策重點推廣項目,將受益于電機(jī)節(jié)能的大背景。2006-2008年增速均在50%以上,我們預(yù)測2009年-2011年高壓變頻器行業(yè)復(fù)合增速將達(dá)到27%。 
    國內(nèi)品牌前三,市場占有率10%  
    智光電氣產(chǎn)品覆蓋電力、石化、冶金等各行業(yè),并在各領(lǐng)域都有多年成功供貨經(jīng)驗,目前公司高壓變頻器年能400臺/年,市場占有率10%,位居國內(nèi)企業(yè)第三位。 
    智光在高端產(chǎn)品領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位 
    目前國內(nèi)只有智光電氣和利德華福能夠生產(chǎn)10000KVA產(chǎn)品并有供貨歷史,公司在技術(shù)上位居國內(nèi)一線水平,具備與國外品牌競爭的實力;國內(nèi)高壓變頻器1000kw售價在50-60萬,而國外品牌價格100-120萬,國內(nèi)產(chǎn)品替代國外產(chǎn)品已成趨勢,智光電氣作為國內(nèi)龍頭企業(yè),市場份額具有很大提升空間。 
    市場占有率有望提高到15%-20% 
    公司目前的銷售以直銷為主,網(wǎng)絡(luò)遍布全國,這種銷售模式相比合同能源管理等方式,對資金的依靠程度低,占款相對較少,能夠大大緩解資金瓶頸,有助于公司實現(xiàn)快速發(fā)展。 
    我們測算 2009-2011年公司高壓變頻器業(yè)務(wù)收入增速將分別達(dá)到14%、25%和35%,2010年后公司在變頻器領(lǐng)域的市場占有率有望達(dá)到15%-20%。 
    消弧選線成套裝置為公司提供穩(wěn)定利潤來源 
    智光電氣與思源電氣占據(jù)該行業(yè)80%的市場份額,智光電氣的市場占有率在30%以上,該行業(yè)將受益國網(wǎng)建設(shè)和電網(wǎng)改造增長,年增速將保持20%以上。  
    長線布局能源管理,有望成為行業(yè)領(lǐng)跑者  
    我們判斷未來電機(jī)節(jié)能將是以提供總包為主,能夠提供一攬子節(jié)能方案的公司會是未來的主流,隨著國家節(jié)能規(guī)劃的進(jìn)一步出臺以及用戶節(jié)能認(rèn)識的加強(qiáng),能源行業(yè)增長空間將十分巨大。智光電氣是國內(nèi)首批開始培育能源管理業(yè)務(wù)的企業(yè),有望成為行業(yè)領(lǐng)跑者。 
    盈利預(yù)測  
    消弧選線成套裝置和變頻器在未來幾年仍將占公司營業(yè)收入的90%以上,按照2009-2011年消弧選線成套裝置20%的年增速,高壓變頻器25%的復(fù)合增速測算,公司2009-2011年每股收益分別為0.22、0.30和0.45元。